Все инвесторы в совокупности получают определённый общий доход от фондового рынка. При этом следует учитывать, что прибыль одного инвестора равнозначна убыткам другого. От активной и частой торговли на фондовом рынке преимущество получают в основном финансовые посредники, получающие значительные комиссии от клиентов. По мнению автора, обыграть рынок невозможно, особенно после учёта связанных с инвестициями расходов. Чем меньше средств уходит посредникам с Уолл-стрит, тем выше доходность для обычных инвесторов.
История и простые расчёты свидетельствуют, что наиболее успешной стратегией инвестирования в акции является приобретение доли во всех публичных компаниях с минимальными затратами. Для реализации этого подхода достаточно вложиться в взаимный индексный фонд, который воспроизводит динамику всего фондового рынка США или его сегмента.
За последние девяносто лет индекс S&P 500 стал лучшим показателем состояния американского фондового рынка. В его состав входят 500 крупнейших корпораций, охватывающих около 85% рыночной капитализации всех американских акций. В настоящее время этот индекс считается стандартом для оценки эффективности работы профессиональных управляющих пенсионных и взаимных фондов.
За пятнадцать лет доходность индексных фондов стабильно превосходила показатели активно управляемых взаимных фондов в различных категориях инвестиций. Сумма в 15 тысяч долларов, инвестированная в 1976 году в первый в мире индексный фонд Vanguard 500 Index Fund, основанный автором, к 2016 году выросла до 913 340 долларов.
Индексные фонды обладают рядом преимуществ, включая широкую диверсификацию, низкие расходы, стабильность портфеля, налоговую эффективность, ориентацию на долгосрочную стратегию и снижение рисков, связанных с отдельными акциями, сегментами рынка или выбором управляющего.
Рациональный инвестор предпочтет индексный фонд с минимальными расходами. Например, операционные издержки первого индексного фонда Vanguard составляют 0,04%, в то время как расходы Wells Fargo Equity Index Fund достигают 0,45%, а также взимается комиссия с продаж в размере 5,5%. За 33 года с момента основания Wells Fargo в 1984 году десять тысяч долларов, вложенные в фонд Vanguard, выросли до 294 900 долларов, тогда как те же средства, инвестированные в Wells Fargo, увеличились лишь до 232 100 долларов.
Распространено мнение, что индексные фонды эффективны лишь для инвестиций в акции крупных американских компаний, а в сегментах с малой капитализацией или на международных рынках активное управление приносит лучшие результаты. Однако автор не согласен с этим утверждением. Индексные фонды показывают более высокие результаты, чем 89–90% активно управляемых фондов, инвестирующих на зарубежных и развивающихся рынках.
Автор выделяет фундаментальный конфликт интересов между инвестиционными профессионалами и инвесторами. Для финансовых посредников выгодно, чтобы клиенты совершали как можно больше операций, что приносит посредникам комиссионные. В то же время единственный способ для инвестора избежать потерь — это ограничить излишнюю активность. Чем выше инвестиционная активность, тем больше расходов на посредников и налогов, что снижает общую доходность инвестиций.
Доход от фондового рынка делится на инвестиционный и спекулятивный. Первый включает дивиденды и прирост прибыли на акцию, второй отражает изменения рыночной стоимости акций, то есть колебания соотношения цены акции к её прибыли (P/E). Автор демонстрирует, что спекулятивные доходы значительно колебались в разные периоды XX века, однако в среднем общая доходность рынка акций в размере 9,5% формировалась преимущественно за счёт инвестиционного дохода, на долю спекулятивного приходилось лишь около 0,5%. Из этого следует, что долгосрочная доходность акций в основном обусловлена результатами деятельности корпораций, выпускающих эти акции.
